环保行业分析：布局水处理 固废及土壤治理板块 _1

热热元

　　环保行业分析布局水处理 固废及土壤治理板块　　  比较专业的杠杆炒股现在更容易受到客户的欢迎，因为我们在这些网站上面所办理的业务类型很多时候也都是比较全面的，如果想要选择比较合适的业务来办理的话，可以选择咨询一下他们的工作人员，工作人员在这方面给我们提供那些信息相对来说也是比较可靠的。

华融证券认为2014年出台的环保政策更加全面具体，环保行业的营业收入增速及归母净利润均有明显改善，是环保并购大年。2015年政策刺激仍将对于环保估值起到引领效应，而业绩和并购事件将对于个股走势起关键作用，预计个股表现将出现分化。继续看好水处理行业，布局固废土壤污染及VOC治理领域。相关股票存在投资机会。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。）

　　2015年环保行业投资策略继续看好水处理行业 布局固废及土壤治理

　　类别行业研究 机构华融证券股份有限 研究员王刚 日期2014-12-29

　　2014年行情回顾高估值下行业出现调整，行业龙头估值较低。

　　2014年年初至12月9日，环保（中信）指数上涨了358%，在中信三级板块排名倒数第八。整个行业在经历2013年的估值提升后出现了调整，环保估值于14年8月份飙涨至140倍之后急转直下，目前估值在60倍左右。虽然环保行业涨幅不高，但子板块表现出现分化，水务板块因政策利好涨幅高于整个环保行业。从个股表现来看，上涨幅度较大的主要为新股并购重组概念股和两融概念股，行业龙头估值较低。

　　政策业绩并购将引领个股表现出现分化。

　　2014年出台的环保政策更加全面具体，涉及子行业模式资金等各层面，政策细化已经有所体现，政策配套出台及市场化将成为未来看点。

　　2014年环保行业的营业收入增速及归母净利润均有明显改善，同时根据政策驱动板块的行情演绎，环保行业将难现政策影响下同涨同跌的行情，个股表现将出现分化，关注点由政策刺激转为业绩兑现能力。

　　2014年是环保并购大年，数量和金额比前两年都有大幅提升，行业呈现多元化并购综合环保服务平台发展趋势，跨国跨业并购兴起，环保企业剥离副业专业化发展案例增多，预计明年并购仍将带来行业投资机会。

　　我们认为2015年政策刺激仍将对于环保估值起到引领效应，而业绩和并购事件将对于个股走势起关键作用，预计个股表现将出现分化。

　　继续看好水处理行业，布局固废土壤污染及VOC治理领域。

　　随着水十条出台的临近，预计相关配套政策将陆续出台，15年继续看好水处理行业。在水处理由量转质的过程中，膜技术市场空间广阔;工业污水处理符合工业经济发展趋势;农村污水处理长期被忽视，近来受到政策关注。明年水处理看好膜技术工业污水处理和农村水务三个细分领域。在持续关注水处理行业同时，也可布局发展相对较慢的领域。建议关注发展明显滞后于大气及水处理板块的固废行业拥有千亿市场空间的土壤污染治理领域大气治理板块中的环境监测及VOC治理。

　　投资策略。

　　建议关注三条投资主线1低估值业绩有保障的行业龙头;2政策概念刺激下有并购预期的;3剥离副业以环保服务平台为战略定位的。重点推荐碧水源首创股份和东江环保。

　　风险提示。

　　1政策不达预期或政策执行缓慢;2订单持续获得及业绩兑现的风险;3宏观经济放缓下游需求不振。

　　碧水源定增补充资金 促PPP模式下再腾飞

　　研究机构光大证券 分析师陈俊鹏 撰写日期2014-12-23

　　事件拟向特定对象定增，拟募集资金不超过7886亿元。

　　公告，拟非公开发行股票不超过25，439万股，募集资金总额不超过7886亿元，发行对象不超过5名。以发行期首日为定价基准日，发行价格不低于发行首期日一个交易日股票均价的90%，或发行期首日一个交易日股票均价的90%。

　　点评

　　1）资金扩充，为PPP 模式下的扩张做准备;

　　未来5年，水处理产业将迎来黄金发展期水十条推动2万亿水处理投资，较十二五的140万亿提高了4286%，促进污水处理的升级改造与再生水利用的发展PP 模式解决资金来源，促进水务产业市场化，具有技术资本管理优势的民营企业的市场拓展能力增强;水权交易推动水资源化，再生水市场扩容。

　　在此背景下，为目前技术最领先资本实力最强的民营水务，且为该领域公私合营模式的开创者，有望在此大环境下加速发展。本次募资解决了现有订单的资金问题，也为未来几年的订单爆发式增长提供了弹药。

　　2）近100亿募投项目保障未来高增长。

　　从本次募集项目来看，在手订单规模已达98亿元，为13年收入的32倍以上。同时从项目分布来看，北京市场占比仅为10%，在缩小，全国化进程在加速推进，空间巨大。

　　投资建议买入评级，目标价。

　　为PPP 模式开创者，模式创新为11-14年快速成长的重要原因，而当下PPP 模式已从自主模式到政府推动，将在全国范围内铺开，对未来2-3年的发展具有巨大推动作用，有望全国铺开。同时在水十条推动下，污水处理需求将快速释放，行业增速加快。我们暂不考虑增发带来的影响，预计14-16年EPS 为110元152元215元，给予15年30倍PE，目标价45元。

　　风险提示随着收入规模的扩大，应收账款大幅增加的风险。

　　首创股份收入稳步增长 资产梳理将提升盈利水平

　　研究机构方正证券 分析师梅韬，郭丽丽 撰写日期2014-11-04

　　事件

　　发布三季报，前三季度实现营业收入2849亿元，同比增长2419%;实现归属于上市股东净利润221亿元，同比增长119%;EPS01003元股。

　　点评

　　收入稳步增长，工程建设电器拆解成新增长点

　　前三季度实现营业收入2849亿元，同比增长2419%;其中三季度收入分别为1043亿元，与二季度基本持平。通过 BOT收购兼并等方式积极开拓水务市场，水处理规模持续增长。在传统水务外延式扩张的同时，水务工程建设和电器拆解业务成为收入增长的又一动力。

　　收入结构变化导致毛利率有所下滑

　　销售毛利率3877%，同比下降632个百分点，环比也呈现下降趋势。收入增长结构的变化是毛利率下降的主要原因。毛利率较低的水务工程建设电器拆解业务是今年主要收入增量，使得营业成本同比增长3847%。 财务费用营业外支出拖累业绩，净利润微增119% 销售费用管理费用保持稳定，由于长短期借款增加导致前三季度财务费用增加114亿元。此外，由于子本期报废固定资产增加，营业外支出比去年同期增加054亿元。财务费用营业外支出拖累净利润增长，前三季度归属净利润221亿元，微增119%。从单季度来看，三季度净利润091亿元，与二季度持平。